Juan Flames (CEO von BME): „Ich möchte die Börse wieder in Mode bringen, und dazu braucht es Aufklärung und Steueranreize.“

Über mehrere Fünfjahresperioden kursierte an der Madrider Börse das Gerücht, der langjährige Präsident der spanischen Börse, Antonio Zoido, habe ein Angebot der Deutschen Börse zur Übernahme von BME in seiner Schreibtischschublade verborgen, das jedoch nie zustande kam. Doch Ende 2019 kam SIX, der Schweizer Marktführer, mit einem Übernahmeangebot für 100 Prozent des Unternehmens. Im September jährt sich der Abschluss der Transaktion zum fünften Mal, und in dieser Zeit hat Bolsas y Mercados Españoles (BME) nichts von seiner Substanz eingebüßt , auch wenn das Unternehmen heute hinter EuroNext und FTSE zur drittgrößten Börsengruppe Europas gehört. Dieser Wechsel zu einem neuen Zyklus führte zur Ernennung von Juan Flames zum neuen CEO von BME. Er verfügt über ein erfahrenes Profil im großen internationalen Investmentbanking und kann auf 25 Jahre Erfahrung in der Leitung von Teams in Madrid und vor allem in London zurückblicken, wo er zunächst die Kapitalmärkte bei Instituten wie Goldman Sachs und dann bei Barclays leitete.

Fragen. Es ist sechs Monate her, seit er bei BME angekommen ist. Wie war die Veränderung?

Antwort. Ich bin begeistert. Ich habe meine gesamte Karriere im Investmentbanking verbracht, also mehr als 25 Jahre lang, und dabei immer auf den Kapitalmärkten gearbeitet, wo ich mit allem zu tun hatte: Schulden, Aktien, Bargeld, Derivaten, strukturierter Finanzierung … Das bedeutet, dass ich als Nutzer der Kapitalmärkte Erfahrung habe, und das ist gut, weil man die Perspektive der anderen Seite, des Kunden, einbringen kann. Als Infrastrukturmanager ist der Job spannend und hat eine ganz besondere soziale Funktion. Sie leisten Ihren Beitrag zur Stärkung der Kapitalmärkte dieses Landes, damit sich Unternehmen finanzieren können und Einzelpersonen investieren und Vermögen aufbauen können. In diesem Sinne ist dies eine sehr schöne Arbeit.

F: Anders als in den USA, wo Investitionen an der Börse oder die Notierung an der Börse viel weiter verbreitet sind, gibt es in Europa nur wenige Unternehmen, die sich für die Finanzierung an die Märkte wenden. Ist eine Änderung dieses Modells eine erschwingliche Herausforderung?

A. Ja, der Zeitpunkt ist sehr günstig. Nicht mehr nur Spanien. Europa steht vor großen Herausforderungen: Finanzierungsbedarf, Energiewende, Verteidigung und die Nachhaltigkeit seines Rentensystems. Die Lösung liegt zwangsläufig darin, private Ersparnisse auf den Kapitalmärkten anzuziehen. Das sagen alle Berichte, darunter das Anfang 2024 veröffentlichte BME-Weißbuch mit 56 Maßnahmen zur Stärkung der Kapitalmärkte, der Draghi-Bericht, der OECD-Bericht, der Letta-Bericht … Die Zeit ist reif für Veränderungen, die die Kapitalmärkte stärken. Ich sehe darin mehr als eine Herausforderung, sondern eine enorme Chance.

F: Es scheint, dass die Europäische Union dieses Mal nach echten Möglichkeiten sucht, die Aktienmärkte anzukurbeln, die gegenüber den USA stark an Boden verloren haben. Das neue Gesetz, der Listing Act 2026, tritt nächstes Jahr in Kraft, aber was genau wird es bedeuten?

A. Ich beginne mit dem, was wir tun. Das Wirtschaftsministerium ist Teil des Competitiveness Laboratory, das von bestimmten Ländern gegründet wurde, die ihre Kapitalmärkte stärken wollen. Es werden Initiativen gefördert, um sowohl die Nachfrage als auch das Angebot an Kapital zu steigern. In Bezug auf Letzteres haben wir bei BME einiges getan, angefangen mit dem vorbörslichen Umfeld, also mit Unternehmen, die die Arbeit vor dem Börsengang erledigen möchten (ein Labor zur Vorbereitung), wo wir in diesem Jahr bisher 11 Unternehmen aufgenommen haben. In unseren Wachstumsmärkten BME Growth und Scaleup haben wir im letzten Jahr 23 Unternehmen gelistet und in diesem Jahr weitere 5. Auf dem Hauptmarkt im Jahr 2024 entstanden in Spanien drei Unternehmen: Puig, einer der größten Exits in Europa, sowie Cox (ehemals Abengoa) und Inmocemento. In diesem Jahr startete Hotelbeds im ersten Quartal 2025 seinen ersten Börsengang in Europa. Und letzte Woche wurde die Initiative BME Easy Access angekündigt, die die Art und Weise verändern wird, wie Unternehmen an die Börse gehen. Aber wir machen noch mehr. Wir sind auf dem EsTech Forum, wo viele der zukünftigen Einhörner (Startups mit einem Wert von über einer Milliarde Euro) angesiedelt sind, die aus Technologieunternehmen hervorgehen werden. Und diese Woche fand das Medcap-Forum statt, bei dem wir 150 Investoren (ein Viertel davon international) mit mehr als 100 Unternehmen zusammenbrachten und über 1.000 Treffen organisierten. Wir unternehmen unsererseits einiges, um die Kapitalversorgung zu erleichtern.

F: Und wie viele dieser „Einhörner“ werden sich für einen Börsengang entscheiden?

A. Unsere Aufgabe besteht darin, das Angebot zu erleichtern und Unternehmen, die eine Privatisierung in Erwägung ziehen, bei der Entscheidung für den Markteintritt zu unterstützen. Daran arbeiten wir. Ein Börsengang verschafft Ihnen nicht nur finanzielle Sicherheit, Sichtbarkeit und den Aufstieg in die oberste Liga, sondern auch Unabhängigkeit und Kontrolle über das Management.

F: Können Sie eine konkrete Anzahl von „Einhörnern“ schätzen, die in den kommenden Jahren an die Börse gehen werden?

A. Ich fände es toll, wenn jeder an die spanische Börse gehen würde. Ich habe keine Nummer. Viele dieser Unternehmen befinden sich noch in einem sehr frühen Stadium. Es ist nicht einfach, etwas vorherzusagen.

F: Die Wahrheit ist, dass sich viele der „Einhörner“ in den letzten Jahren für ein Debüt an der Wall Street entschieden haben …

A. Wir glauben an die Freiheit der Unternehmen, das zu tun, was sie für richtig halten, und zwar überall, wo sie es für richtig halten. Unsere Aufgabe besteht darin, auf der Nachfrageseite zu arbeiten, damit sie sich nicht woanders notieren lassen müssen, sondern hier Kapital beschaffen, hier Arbeitsplätze erhalten usw. können.

F: Letzte Woche haben Sie die Einführung von „BME Easy Access“ gefeiert. Dieses Programm ermöglicht es Unternehmen, mit einem Streubesitz von 10 % in den Handel einzusteigen – im Vergleich zur aktuellen Mindestanforderung von 25 % – und gibt ihnen vor allem anderthalb Jahre Zeit, um das Zeitfenster zu wählen, das ihnen am besten passt. Versuchen Sie, anderen europäischen Ländern bei der Erleichterung von Börsengängen einen Schritt voraus zu sein?

Die Republik Spanien wird hier eine Vorreiterrolle einnehmen. Es handelte sich um einen monatelangen Prozess in Zusammenarbeit mit der CNMV (National Securities Market Commission), der im Wesentlichen darauf abzielte, den IPO-Prozess flexibler und einfacher zu gestalten, was sich in den letzten 40 Jahren nicht geändert hat. Heutzutage sind die Märkte viel volatiler und hängen stärker von makroökonomischen oder für das Unternehmen externen Umständen ab. Es geht darum, die vorbereitenden Arbeiten für das Projekt von dem Moment zu trennen, in dem das Unternehmen an den Markt geht, um Kapital zu beschaffen. Mit dem neuen EU -Listing Act [europäische Gesetzgebung, die 2026 in Kraft tritt] wird die erforderliche Mindeststreuung [ Free Float ] von 25 % auf 10 % reduziert. Mit BME Easy Access können Sie die gesamte Arbeit erledigen, um offiziell gelistet zu werden, aber Sie wählen einen Zeitpunkt innerhalb eines 18-Monats-Fensters, um die erforderliche Mindestverbreitungsrate von 10 % zu erreichen. Das ist etwas Neues in Europa, weil es so noch nie zuvor gemacht wurde. Wir wissen, dass sich andere Regulierungsbehörden fragen, ob dies sinnvoll ist und warum sie nicht schon früher darauf gekommen sind. Wir müssen die Kapitalmärkte in den Mittelpunkt der spanischen Wirtschaft stellen, denn wir haben Finanzierungsbedarf und dort liegt die Lösung.

F: Glauben Sie, dass sich diese Gelegenheitsfenster viel schneller schließen als zuvor?

A: Ja, der Markt ist volatiler als früher. Volatilität ist nicht unbedingt schlecht, sie ist dem Markt inhärent. Unsere Aufgabe besteht darin, sicherzustellen, dass die Märkte in allen volatilen Szenarien funktionieren, wie es im April mit Trumps Zollankündigung der Fall war. Es besteht jedoch kein Zweifel daran, dass die Zeitfenster, die früher für den Markteintritt existierten, heute kleiner und kürzer sind. Vor allem ist es (wie bei früheren IPO-Prozessen) schwieriger, vier Monate im Voraus zu planen, ob es in der Woche oder den zwei Wochen, in denen der Preis festgelegt wird, einen Markt geben wird. Diese Initiative trennt es vollständig, und das ist der große Vorteil.

F: Sahen die Zeitfenster der Möglichkeiten auf der anderen Seite anders aus?

R . Nein, das war schon immer so. Einer der Gründe für die geringere Zahl an Börsengängen liegt darin, dass der Prozess starrer war. Laut CNMV sind 50 % der Unternehmen, die in den letzten fünf Jahren versucht haben, an die Börse zu gehen, gescheitert.

F: Wie viele warten Ihrer Meinung nach?

A. Der Ibex hat die 14.000-Punkte-Marke überschritten und weist eine fantastische Dividendenrendite von über 4 % auf. Es scheint, dass die durch die Zölle entstandenen Unsicherheiten dies nicht ausgleichen konnten. Das letzte Jahr war schon gut, wir möchten, dass dieses Jahr noch besser wird. Es gibt eine gute Liste von Unternehmen und nach den Ereignissen im April hoffen wir, dass sie ihre Pläne für einen Börsengang wieder aufnehmen und dass einige von ihnen dafür BME Easy Access nutzen werden.

F: Hat eines dieser großen Unternehmen Sie diesbezüglich bereits kontaktiert?

R. Es bestehen Kontakte zu einigen Unternehmen. Wir hoffen, dass das BME Easy Access-Segment gut angenommen wird. Die einzige Einschränkung besteht darin, dass während der ersten 18 Monate der Mindestumsatz 100.000 € beträgt und Privatanleger ausgeschlossen sind.

F: Seit der Fusion mit Aena vor einem Jahrzehnt hat der Einzelhändler nicht mehr an Börsengängen teilgenommen, um Krisen wie die von Bankia zu vermeiden. Wird es jemals zurückkommen?

A. Eine der Prioritäten von BME und mir ist es, den Einzelhändler zurück an die spanische Börse zu bringen. Wir müssen die Börse wieder in Mode bringen. Dies lässt sich durch die Förderung der Finanzbildung und auch durch Steueranreize erreichen, wie zum Beispiel das paneuropäische Anlagekonto, an dem die spanische Regierung, wie wir wissen, gemeinsam mit anderen europäischen Regierungen arbeitet. Die Idee ist, dass dieses Konto dem schwedischen Konto ISK ähnelt. Schweden ist ein Land mit 7,5 Millionen Erwachsenen und 4 Millionen Menschen, die an der Börse investiert sind. In den letzten zehn Jahren waren in Schweden 500 Unternehmen an der Börse notiert, und es sind im Wesentlichen über 1.000 Unternehmen an der Börse notiert, und das ist im Wesentlichen diesem schwedischen Konto zu verdanken. Im Privatisierungsprozess, der in den 1990er Jahren in Spanien stattfand, wurden 38 % des Kapitals vom Einzelhändler finanziert. Bis Ende 2023 befinden sich lediglich 16 % des Kapitals in den Händen von Privatanlegern.

F: Und worin würden diese Steueranreize bestehen?

A. Das schwedische Konto wird besteuert, als wäre es ein festverzinsliches Wertpapier. Es handelt sich um einen Festzinssatz für ausstehende Beträge. Investitionen in variable Erträge innerhalb dieses Kontos sind von der Kapitalertragssteuer befreit.

F: Im letzten Jahrzehnt ist der Handel an der BME auf ein Drittel des Wertes von 2015 gesunken, obwohl die Volatilität eindeutig zu ihren Gunsten ausfällt. In diesem Jahr hat sich der Trend umgekehrt, mit einem Anstieg von 12 % bis April.

R. Der Arbeitsmarkt ist bereits im Jahr 2024 gewachsen und dieser Anstieg wird sich in diesem Jahr fortsetzen. Wir wollen mehr Investoren an den Aktienmärkten. Die Erhöhung des Marktanteils bereitet mir zwar Sorgen, bereitet mir aber keine Sorgen. Wir arbeiten derzeit an weiteren Tarifänderungen, um aggressiver vorzugehen und unsere Kunden besser zu bedienen, während wir gleichzeitig die Volumina steigern.

F: Bislang haben sich viele Unternehmen für Private Equity entschieden, weil öffentliche Beteiligungsinvestoren durch sehr hohe Abschreibungen die Bewertungen nach unten trieben. Ist Ihnen klar, dass „Easy Access“ dies verhindern wird?

A. Es reduziert sicherlich das Risiko eines Börsengangs. Der Vorgang ist viel genauer. Auch für die Private-Equity-Welt ist BME Easy Access eine gute Lösung. Sie haben in ihren Büchern zahlreiche Vermögenswerte mit einer durchschnittlichen Lebensdauer zwischen fünf und zehn Jahren, und auch Private-Equity- Manager wünschen sich einen tragfähigen öffentlichen Markt, weil dieser es ihnen ermöglicht, Unternehmen, die die Reifephase bereits überschritten haben, aus ihren Bilanzen zu nehmen, sie an die Börse zu bringen, Kapital zu recyceln, neues Geld zu beschaffen und in andere Unternehmen zu investieren. BME Easy Access wurde von Unternehmen, Banken und der Private-Equity-Welt sehr gut angenommen.

F: Gibt es bestehende Vorgänge, die auf diese Weise gelöst werden könnten?

A: Die gab es sicherlich [in Bezug auf Hotelbetten]. Es wird eine sehr gute Alternative sein, aber ich kann keine Zahlen nennen.

F: In diesem Jahr jährt sich die Wirksamkeit des Übernahmeangebots von SIX für BME zum fünften Mal. Ist die Brücke zur Kotierung in der Schweiz offen?

R . Unternehmen entscheiden, wo sie gelistet werden möchten. Sie neigen dazu, dies dort zu tun, wo ihr Geschäftsmix überwiegend ist. Wir haben Aquis [Europas siebtgrößter Markt, im November 2024] übernommen, die Transaktion ist jedoch noch nicht abgeschlossen. Mit Blick auf die Zukunft werden wir die einzige Marktinfrastruktur sein, die in Großbritannien durch Aquis, in Spanien mit BME und in der Schweiz mit SIX vertreten ist.

F: Im Jahr 2024 hat SIX in der Schweiz eine Reihe von „Krypto-Indizes“ eingeführt. Könnten sie Spanien erreichen?

A. Das Einzige, was ich Ihnen sagen kann, ist, dass wir nicht als SIX oder BME agieren, sondern als Gruppe. Wir sind nach Geschäftseinheiten unterteilt. Wir haben einen sehr starken Markt wie BME Growth oder einen Rentenmarkt wie MARF, den wir exportieren möchten. Und speziell im Blockchain-Bereich haben wir OpenBrick, das DLT-Technologie für den Immobilienmarkt nutzt. Es ist etwas völlig Neues [die Genehmigung durch die CNMV steht noch aus].

F: Wird die Rückkehr der Geldströme nach Europa dem Aktienmarkt zu einem Aufschwung verhelfen?

A. Ganz klar, und zwar innerhalb Europas, insbesondere in Spanien. Der Wirtschaft geht es gut. Im letzten Jahr wuchs sie um 3,4 Prozent und in diesem Jahr dürfte sie über dem europäischen Durchschnitt wachsen.

F: Gibt es ein bestimmtes Verhandlungsziel, das erreicht werden soll?

A. Ich glaube nicht, dass eine konkrete Zahl dafür festgelegt wurde, wie viel Finanzierung über die Kapitalmärkte bereitgestellt werden muss. Draghi [in seinem Bericht] spricht von einem Bedarf von 800 Milliarden Euro pro Jahr für Verteidigung, Energiewende und Digitalisierung; Das sind viele Milliarden Euro. Wie viel davon über den Kapitalmarkt geschieht, ist nicht festgelegt, aber ein erheblicher Teil muss zwangsläufig von dort kommen.

F: Auch die europäischen Aktienmärkte haben ihren Einfluss auf die eigene Wirtschaft verloren. Ist eine Rückkehr zu einer BIP-Quote von 100 % möglich? Im Moment sind es etwa 75 %.

R. Darauf zielen die Maßnahmen des Paneuropäischen Investitionskontos ab. Allein in der Eurozone gibt es Einlagen im Wert von 10 Billionen Euro. Würde ein Teil dieses Geldes in den Aktienmarkt fließen, würde das Verhältnis von BIP zu Kapitalisierung sprunghaft ansteigen.

F: Inwieweit gibt der „Mix“ des spanischen Aktienmarktes, der zu zwei Dritteln aus Elektrizitätsunternehmen und Banken besteht, Anlass zur Sorge?

A. Es ist ein Spiegelbild des Ökosystems des Landes. Ich würde gerne noch viel mehr Einhörner haben – daran arbeiten wir – und noch viel mehr Unternehmen auflisten. Dieses Ziel soll durch Initiativen zur Unternehmensfinanzierung erreicht werden, die eine stärkere Vertretung aller Sektoren gewährleisten.